Eduardo Rodríguez: Crucitas: Mitos versus Realidades – Enfoque de un Modelo Financiero aplicado a minería de Oro y Plata

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Eduardo Rodríguez del Paso, Economista -MBA- FMVA

Introducción

Durante la Administración del Dr. Oscar Arias Sánchez- se impulsó el proyecto Minero Las Crucitas ubicado en Cutris de San Carlos. El proyecto en si mismo, prometía bastantes réditos al país, no solo en la creación de oportunidades laborales a los residentes de la zona de Cutris de San Carlos- zona norte de costa Rica- sino también en la forma de impuestos a la Hacienda Pública. El siguiente mapa muestra la ubicación de Crucitas dentro del territorio costarricense.

No es el propósito de este artículo entrar en detalles de las razones por las que finalmente la Empresa Infinito Gold se vio obligada a suspender el proyecto e irse del país, lo que generó un arbitraje internacional que al día de hoy no se ha resuelto.

Siendo Infinito Gold una firma inscrita en la Bolsa de Valores de Toronto en Canadá, su información financiera y sus libros pueden ser revisados por parte del público. Es de esa manera que fue posible conseguir el estudio de factibilidad técnico y económico del proyecto Las Crucitas. Hay dos estudios en cuestión. El primero que data de Febrero 2007 y el segundo actualizado de Agosto 2008.

Ahora que el país enfrenta una complicada situación fiscal con ingresos tributarios insuficientes para hacerle frente a los gastos crecientes, lo que ha impulsado el déficit fiscal a niveles de 70% del Producto Interno Bruto, han surgido ideas sobre explotación de recursos naturales, especialmente mineros.

También es de conocimiento general el daño y las afectaciones que han venido efectuando los denominados coligalleros en el terreno de las Crucitas.

INFORMACION MINERAL

El yacimiento de oro en Crucitas,  abarca un área de 126 hectáreas, con una profundidad de hasta 65 metros y en donde, en total, se presentarían hasta 64 toneladas de oro (con un valor de cerca de $ 2.500 millones- dado el precio internacional de la onza troy de oro). El oro se presenta en forma diseminada, con una “ley” (en inglés “cut off”)  promedio de 1 gramo por tonelada.

Los primeros 15 metros del Yacimiento de Crucitas, comprende el material alterado del mismo, que se llama Saprolita y que también presenta oro diseminado en diferentes “leyes” . En esta capa es que se está dando la minería artesanal ilegal desde el año 2016.

Cuando se otorgó la Viabilidad Ambiental al Proyecto Crucitas, en el 2005, se autorizó a Industrias Infinito a extraer el oro de la Saprolita y no de la roca dura. Se le dio un plazo de 2 años, pero no inició actividades.

Para el 2007, Industrias Infinito, solicita a la SETENA, cambiar el proyecto, reduciendo el área de 126 hectáreas a 50 hectáreas (cerros Botija y Fortuna), pero aumentando la profundidad de extracción a 65 metros, para explotar roca dura. Finalmente, todas las autorizaciones dadas a este proyecto fueron anuladas por el Tribunal Contencioso Administrativo y la Sala Primera, por lo cual ese proyecto no se pudo ejecutar.

Ciertamente Crucitas es una mina que posee importantes yacimientos de oro y cierta cantidad de plata.  Los recursos mineros de un determinado proyecto se dividen en:

  1. Recursos
  2. Reservas

Más adelante en este artículo brindaremos un diagrama explicativo del nivel de certeza de cada uno de estos importantes componentes de la minería.

Básicamente hay recursos

  1. Medidos
  2. Indicados
  3. Inferidos

Y las Reservas son:

  1. Probables
  2. Demostradas

La suma de los Recursos y Las Reservas se refiere a los recursos totales del proyecto.

La cantidad de oro a procesar se estima en 969,000 oz Troy y la de plata en 1,458,000 Oz. Debido al efecto de la pandemia sobre las economías del mundo, ambos minerales han incrementado sustancialmente sus precios llegando a máximos históricos en meses recientes. Recordemos que el oro es utilizado como un medio seguro de invertir capital ante grandes momentos de incertidumbre, como sucede en la actualidad. Esto es lo que se conoce como “safe heaven” , sobre todo cuando el valor de dólar nortemericano entra en volatilidad con respecto a otras monedas.

Para darnos una idea de la evolución del precio del oro para este 2020, veamos la siguiente información grafica obtenida de la página web del BCCR:

Fuente: Precios de cierre de cada mes BCCR.

En el gráfico anterior es posible apreciar el impresionante incremento en el precio de la onza troy de oro, en el último año y especialmente desde el mes de Febrero 2020 en que se dio la alarma por la emergencia del Covid 19.

Se ha dicho bastante sobre el monto de oro que existe en la Finca las Crucitas. Algunos hablan de montos elevados en términos monetarios. Pero cuál es la cifra indicativa más cercana a la realidad?

Es el interés de este articulo brindar una explicación sencilla pero a la vez técnica sobre la realidad de la cantidad de oro en la finca, el costo de extraerla y procesarla y la capacidad anual de extracción, y la potencial rentabilidad de este proyecto para Costa Rica.

De acuerdo con los estudios técnicos y financieros efectuados por la empresa Canadiense MICON Internacional – firma especializada en efectuar este tipo de estudios de la actividad minera a nivel mundial se desprende la siguiente información:

En una primera Etapa es posible “Minar” :

  • 23 millones de Toneladas Métricas de material durante la vida útil de la mina- 12 años estimados
  • 1,916,666.67 Toneladas Métricas al año
  • 5,251.14 Toneladas métricas diarias

Aunque existen Reservas certificadas por 496,000 Oz adicionales de Oro.

Modelo de Crucitas

Crucitas tiene aproximadamente 23 millones de material que se pude minar para extraer los metales preciosos- Oro y Plata. Las características de extracción son las siguientes:

  1. La capacidad máxima minable es de 5,251 TM diarias.
  2. TM minables anuales: 1,916,666
  3. El grado de oro (gt) es de 1.4
  4. El grado de plata (gt) es de 3.4
  5. Grado de recuperación del oro es de 94%
  6. Grado de recuperación de la plata es de 58%
  7. Costo de minar el material es de US$12 por TM
  8. El costo de procesamiento es de US$12.7
  9. CAPEX US$300 millones

El material para extraer en oro por año es de 80,000 OZ Troy y 121,519 Oz de Plata. Esto arroja ingresos anuales totales de US$156 millones de dólares. Por supuesto que a eso hay que descontarle el costo de extracción y procesamiento y los gastos administrativos. Pero lo que resulta realmente interesante, es el monto monetario a lo largo de la vida de ese proyecto.

Con esta información armamos el modelo minero y financiero de Las Crucitas, y hacemos una proyección a 5 años del P&L.

Dada la información del costo por tonelada de minado, de procesamiento y administrativos, es posible llegar al Flujo de Caja libre de la Mina- el EBITDA.

Las cifras mostradas en este Estado de Resultados se utilizan para efectuar análisis de sensibilidad, respecto al precio del Oro (variable sensible y volátil).

Los resultados de este análisis de sensibilidad se muestran también en este artículo.

Cifras en US$

Este proyecto de Crucitas tiene una serie de ventajas técnicas:

  1. La tasa de recuperación del metal en el caso del oro es especialmente alta: Arriba del 90% en el caso del oro y arriba del 58% en el caso de la plata.
  2. El grado de oro por tonelada métrica también es elevado: 1.4 gt y 3.4 gt en el caso de la plata.
  3. El denominado “strip ratio” o el ratio de desperdicio por tonelada métrica extraída para lograr el metal precioso también es favorable: 0.6 (en muchas minas ese ratio es de 2X y hasta más elevado).
  4. Podría buscarse
  5. alianza publico Privada o una Alianza Publica – Publica para desarrollar el proyecto y llevarlo al éxito.

El siguiente diagrama muestra un análisis de sensibilidad precio/costo de extracción y el VPN del Proyecto a distintas tasas de descuento y precio del Oro.

Como se desprende del cuadro anterior, a un precio entre US$1800-2000 (precio recientemente alcanzado) la oz troy -la tasa interna de retorno del proyecto es de más de 55%. Eso lo hace sumamente atractivo. El VPN del proyecto a una tasa del 5% seria cercano a US$400 millones.

Conclusiones

Del modelo financiero se desprenden las siguientes conclusiones:

  1. Si es posible generar importantes sumas de efectivo a partir del área de las fincas de Botija y de Fortuna en Crucitas de Cutris.
  2. Es posible inferir que puedan existir yacimientos importantes de material minable en áreas cercanas y ampliadas.
  3. Los flujos de efectivo que arroja este proyecto están en el rango de US$131 millones al año – EBITDA dependiendo del precio del oro y de la plata.
  4. Es posible crear instrumentos de inversión, para tomar ventaja de este importante activo mineral del País.
  5. Se puede incentivar el mercado de valores de Costa Rica a través de instrumentos y mecanismos de inversión transables en bolsa de valores.
  6. Dadas las necesidades crecientes de ingresos para financiar déficit fiscal, esta es una oportunidad de estabilizar ingresos, mientras se pueden reducir los gastos corrientes que han demostrado una mayor inelasticidad a la baja.

Referencias Información

  1. INDUSTRIAS INFINITO S.A. and VANNESSA VENTURES LTD LAS CRUCITAS GOLD PROJECT NI 43-101 TECHNICAL REPORT SUMMARY OF THE BANKABLE FEASIBILITY STUDY  AND ADDENDUM REPORT Febrero 2007
  2. INFINITO GOLD LTD. LAS CRUCITAS GOLD PROJECT NI 43-101 TECHNICAL REPORT ON FEASIBILITY STUDY UPDATE Agosto 29 2008

 

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